Со времени появления ChatGPT более трёх лет назад обсуждение искусственного интеллекта в основном сосредотачивалось на его разрушительном потенциале, а не на тех, кого он может вытеснить. На прошлой неделе акценты в дискуссии заметно сместились.
Резкие колебания на американском фондовом рынке были спровоцированы выпуском новых инструментов для чат‑бота Claude от компании Anthropic, нацеленных на автоматизацию ряда задач в сервисных отраслях, прежде всего в юридических и сфере обработки данных.
Эти анонсы сразу восприняли как экзистенциальную угрозу для разработчиков программного обеспечения, особенно для компаний по модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS), после чего котировки ряда уязвимых фирм резко упали.
Однако это не было единственным фактором напряжённой недели для акций, связанных с ИИ.
Крупнейшие игроки, которые строят большие языковые модели и центры обработки данных, потеряли в совокупности почти 800 млрд долларов капитализации после того, как Amazon объявила о прогнозируемых капитальных затратах около 200 млрд долларов в этом году с сильным фокусом на инвестиции в ИИ. В прошлом году расходы Amazon составляли около 135 млрд долларов.
При этом материнская компания Google, Alphabet, заявила о планах капитальных вложений на уровне примерно 185 млрд долларов, Meta — около 135 млрд, Microsoft — более 100 млрд, а Oracle — около 50 млрд долларов. В сумме эти крупнейшие игроки могут потратить свыше 670 млрд долларов в этом году, что превышает 2 процента ВВП США.
В эту оценку не включены расходы крупных частных компаний в сфере ИИ, таких как OpenAI, Anthropic или xAI, а также множества поставщиков сервисов и капитала, поддерживающих масштабирование технологий.
Таким образом на рынок в сопутствующий период влияли два различных фактора.
С одной стороны, наступило осознание, что ИИ действительно может серьёзно изменить экономику, что грозит вытеснением значительных секторов и сокращением их выручки и стоимости. С другой стороны, инвесторов встревожила растущая стоимость гонки за доминирование в ИИ и сомнения в её долгосрочной устойчивости.
Выпуск плагинов Anthropic стал демонстрацией конкретных возможностей технологии. А планы Amazon по расходам усилили страхи инвесторов, что всё более масштабные инвестиции в ИИ могут приносить всё меньшую отдачу для текущих акционеров.
Эти выводы делают 2026 год критичным для компаний, рассчитывающих на трансформацию рынка за счёт ИИ: объёмы инвестиций приближаются к уровню или уже превышают традиционные денежные потоки крупнейших технологических компаний.
Anthropic показала, что новые инструменты способны внезапно подорвать экономику устоявшихся отраслей, что имеет последствия не только для акционеров, но и для кредиторов. Долг, обеспеченный ожидаемыми стабильными денежными потоками, уже не выглядит столь безопасным.
Для инвесторов в «гиперскейлеров», ранее ориентированных на лёгкие активы и высокую рентабельность, преобразование этих компаний в капиталоёмкие структуры создаёт неопределённость в отношении масштабов и сроков ожидаемой прибыли.
Скептическое отношение к ИИ, начавшее формироваться в прошлом году, переросло в нечто близкое к сигналу тревоги для инвесторов.
Если кредиторы начнут действовать осторожнее, а акционеры сочтут, что потенциальные выгоды не оправдывают риски или слишком отдалены во времени, или если спрос на капитал превысит готовность рынков его предоставить, финансовые и экономические последствия могут быть разрушительными.
Кроме того, фирмам, уже глубоко вложившимся в ИИ, будет трудно свернуть программы без значительных потерь и операционных сложностей.
Строительство центров обработки данных уже повышает строительные расходы в США и оказывает влияние на цены на электроэнергию. Потребности таких центров в энергии и воде превышают существующие возможности поставок, а ввод новых мощностей может занять годы.
Физическая инфраструктура и сопутствующие ресурсы могут стать ограничивающим фактором для финансовой отдачи от огромных инвестиций в ИИ.
Масштабы требуемого капитала и инфраструктуры создают предпосылки для консолидации отрасли, выходящей за рамки нынешних взаимосвязанных и отчасти иллюзорных схем финансирования.
«Эйфория вокруг ИИ», которая преобладала после запуска ChatGPT, уступает место более взвешенному и прагматичному подходу со стороны поставщиков капитала. Не все участники рынка, стремящиеся внедрять ИИ, смогут стать победителями, поэтому необходим выбор и дифференциация.
Даже при частичной реализации задекларированных амбиций неизбежно появятся проигравшие, поэтому действующие бизнес‑модели, включая самые технологически ориентированные, требуют переоценки на предмет уязвимости перед ИИ.
Совпадение усиливающегося разрушительного потенциала ИИ и инвесторского недовольства масштабом капитальных вложений подводит сектор к критическому моменту, когда вопросы о воздействии технологий и устойчивости затрат станут яснее. События последней недели указывают на то, что этот момент может наступить в ближайшее время.
Комментариев